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这是任何入门经济学课程的基本教训之一:当所有其他条件保持平等时,降低利率可以带来更高的投资水平

但是今天,经过几年几乎零利率和仅有适度的投资增长,一些经济学家声称正好相反

10月26日,斯坦福大学的Michael Spence和Kevin Warsh在华尔街日报上发表评论认为美联储3万亿美元的债券购买计划旨在降低长期利率并推动企业发展借款,实际上已导致商业投资下降

作者写道,美联储扩大货币供应量的非常规政策,即量化宽松政策(QE),使得股票和债券等短期金融资产随着资本价值的增加而变得更具吸引力,从而使资本从更具生产力的长期转移对“实体经济”的投资

结果是投资增长率低,生产力低下,工资停滞不前

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至少有一位知名投资者同意

上周,作为大型债券基金PIMCO的联合创始人比尔格罗斯(Bill Gross)在11月投资展望中写道,他现在监管着Janus Capital约14亿美元,低利率正在使金融市场短路,并导致资本主义陷入困境

“效果不佳”

根据格罗斯先生的说法,美联储的扩张性货币政策推低了长期利率,导致收益率曲线 - 短期和长期政府债券的收益率差异 - 趋于平缓

这挤压了银行利润率,从而导致商业投资和经济增长下降

对我们目前的经济萎靡来说,低利率真的应该归咎吗

正如格罗斯先生所暗示的那样,美联储是否应干预国债市场以加快收益率曲线并扩大短期和长期利率之间的差距

这两个问题的答案都是否定的

首先,低利率并没有损害投资

作为一般规则,较低的价格倾向于鼓励更高而非更低的需求

信用也不例外

几十年的研究表明,当资本成本下降时,投资就会增加,就像80年前约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)首次提出这一理论时所做的那样

正如彼得森研究所的约瑟夫•加农(Joseph Gagnon)所指出的那样,支出和投资都很低,这使得利率维持在低位,而不是相反

其次,收益率曲线目前并不是特别平坦;如果是的话,这不会保证美联储干预

目前30年期债券和3个月期债券收益率差距不到3个百分点

虽然这低于2010年1月存在的4.6%的差价,但远高于2007年3月的-0.5%差价(见图表)

格罗斯先生认为,较窄的点差正在影响一些投资者的回报

但这并不能成为提高其他人借贷成本的理由

与格罗斯先生一样,美联储希望长期利率上升

由于经济增长加快,它只是在等待这种情况自然发生

对于寻求美国经济问题的简单答案的市场评论员来说,美联储已成为主要目标,因为它已经存在了数十年

但疲弱的总需求仍然是经济复苏强劲的主要障碍

对于这个问题,没有简单的答案